科技風(fēng)暴又一次襲來(lái)。

這一次，依然是拜登，無(wú)休止地對(duì)咱們的科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行各種限制，資金、技術(shù)、貿(mào)易，不一而足，搞的風(fēng)聲鶴唳，因?yàn)橄嚓P(guān)領(lǐng)域都是最熱門(mén)也是最有前景的，一輪又一輪，一輪更勝一輪的限制，無(wú)疑令產(chǎn)業(yè)前景蒙上陰影。

雖說(shuō)拜登干這事也不是一天兩天了，市場(chǎng)也已經(jīng)有一定的預(yù)期，甚至消化了不少悲觀預(yù)期，但市場(chǎng)依然還是受到震動(dòng)。

【資料圖】

特別對(duì)于仍處于熱門(mén)關(guān)注度的AI板塊，可能會(huì)面臨更大的下行壓力。從各大科技公司的財(cái)報(bào)，就可以看出端倪。

尤其是現(xiàn)在的美股科技公司財(cái)報(bào)，因?yàn)樯婕暗降亩际墙衲曜顝?qiáng)的概念板塊--人工智能。很多投資者都在等待大廠們會(huì)交出如何的成績(jī)。

幾大AI概念的大公司，基本都發(fā)布了今年上半年的財(cái)報(bào)，特斯拉、微軟、Google、Meta，數(shù)據(jù)是好壞參半。不過(guò)共同點(diǎn)都是，AI并沒(méi)有帶來(lái)太多的業(yè)績(jī)，說(shuō)得再直白一點(diǎn)，AI雷聲震天響，可賺錢(qián)了嗎？

好像并沒(méi)有。

當(dāng)然，那個(gè)最牛的AI概念公司，英偉達(dá)還沒(méi)有發(fā)財(cái)報(bào)，不過(guò)英偉達(dá)也不用估了，業(yè)績(jī)肯定炸裂，人家上上個(gè)月都拍胸口說(shuō)了，完成高增長(zhǎng)是小菜一碟。

所以，完全不用擔(dān)心英偉達(dá)，應(yīng)該擔(dān)心的，反而是國(guó)內(nèi)的AI概念股們。

01

一大變數(shù)：開(kāi)源

最近，AI圈波瀾起伏。

Meta開(kāi)源了一個(gè)大型語(yǔ)言模型Llama 2，可免費(fèi)用于研究和商業(yè)用途，猶如一個(gè)深水炸彈，幾乎所有做AI的人都會(huì)問(wèn)，既然有大公司開(kāi)源了，那些火急火燎上馬的大模型公司，還有必要繼續(xù)做嗎？

而且，以大模型的訓(xùn)練成本，沒(méi)有百億級(jí)別，估計(jì)也不可能干得出什么來(lái)，open AI已經(jīng)燒掉和即將要燒掉的錢(qián)，不止百億美元，而真正能夠拿出這些錢(qián)的公司，十個(gè)手指都數(shù)完了。

這還真不是看不起國(guó)內(nèi)的大模型公司，早幾個(gè)月一哄而上，說(shuō)自己的大模型可以拳打openAI，腳踢Google的，到現(xiàn)在也沒(méi)幾個(gè)真的敢上擂臺(tái)的，作為消費(fèi)者，我是等到頭發(fā)都快白了，也沒(méi)盼到能用的大模型。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，國(guó)內(nèi)已經(jīng)官宣不下于100個(gè)AI大模型，其中通用大模型就有26個(gè)，細(xì)分領(lǐng)域的大模型數(shù)量更多。但是，以這些科技公司的資本和研發(fā)實(shí)力，大概率就是賺了個(gè)嘴炮，真能做到，當(dāng)然會(huì)是巨大的成功，但這樣的概率其實(shí)并不高。

而現(xiàn)在，大公司的開(kāi)源大模型一旦成為主流，很快就會(huì)形成壟斷市場(chǎng)，其他公司就更沒(méi)有做下去的必要了。從PC、智能手機(jī)走過(guò)的路，很簡(jiǎn)單地可以推斷出這個(gè)結(jié)論。

實(shí)際上，AI的一些發(fā)展邏輯，并沒(méi)有脫離PC、智能手機(jī)，比如通用的基礎(chǔ)操作系統(tǒng)，PC時(shí)代是windows，智能手機(jī)時(shí)代是IOS、安卓，AI時(shí)代也應(yīng)該有一個(gè)通用的操作系統(tǒng)，業(yè)界之前就一直早討論AGI什么時(shí)候出來(lái)，甚至Google流出的內(nèi)部文件都說(shuō)了，開(kāi)源是終極武器。

眼下，其實(shí)就是一個(gè)競(jìng)賽，誰(shuí)能夠搶占通用操作系統(tǒng)這個(gè)領(lǐng)域，誰(shuí)就能夠復(fù)制windows、IOS、安卓的奇跡，而且只會(huì)比這些“前輩”更有錢(qián)途。

我一直都秉承一個(gè)觀點(diǎn)，這個(gè)世界絕不需要那么多大模型，也不可能有那么多的公司能夠做出真正的大模型，因?yàn)檫@本身就是一個(gè)非常耗時(shí)耗力耗錢(qián)的工程，而且這個(gè)領(lǐng)域最后一定是巨頭壟斷的狀態(tài)，除了資本、研發(fā)、人才等壁壘，還有將來(lái)生態(tài)系統(tǒng)的要求。

這里邊的邏輯，就跟抖音推薦算法一樣，誰(shuí)的生態(tài)系統(tǒng)大，籠絡(luò)的用戶、創(chuàng)作者多，誰(shuí)的生態(tài)就更具吞噬能力，而沒(méi)有這種吞噬能力的生態(tài)，最后連渣都不會(huì)剩下。

現(xiàn)在，Meta已經(jīng)搶先一步，后面open AI、Google，甚至馬斯克，會(huì)不會(huì)后來(lái)居上，還有待觀察，但至少可以認(rèn)定，這是一個(gè)趨勢(shì)。反過(guò)來(lái)，一旦通用操作系統(tǒng)出來(lái)，那些手里沒(méi)貨的號(hào)稱(chēng)大模型公司，很快就會(huì)被證明虛得一批，這其實(shí)就是一層薄薄的窗戶紙，懂得都懂，只不過(guò)大家既然愿意砸錢(qián)炒作，那就炒唄，過(guò)早地說(shuō)出皇帝新裝，砸了派對(duì)，掃了大家興致，似乎也不好。

當(dāng)然，很多大模型公司，到底有沒(méi)有做大模型，不得而知，我估計(jì)真正投錢(qián)進(jìn)去的并不多，而且也未必有這么大的研發(fā)實(shí)力，電腦操作系統(tǒng)、手機(jī)操作系統(tǒng)相對(duì)而言要簡(jiǎn)單得多，都做不出來(lái)，何況難度更大的AI大模型，他們做的更多的可能是應(yīng)用端，等到通用操作系統(tǒng)出來(lái)，就在上面做個(gè)APP。

所以，大模型做不做得出來(lái)，其實(shí)無(wú)所謂，股民愿意相信，那是股民的事。

02

二大變數(shù)：業(yè)績(jī)

這一點(diǎn)值得重點(diǎn)提及。

現(xiàn)在的財(cái)報(bào)季，其實(shí)就是一個(gè)決定資本是否繼續(xù)炒作的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從資本的脾性出發(fā)，如果AI業(yè)績(jī)兌現(xiàn)比較多，那顯然給了資本繼續(xù)炒作的理由，但如果不是，那資本就不太可能繼續(xù)追高，尤其是已經(jīng)漲了這么多的情況下。

AI的龍頭股之一，微軟給出的答案令人失望。

23年第四財(cái)季營(yíng)收、凈利潤(rùn)雖然都超出了市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收取得562億美元，同比增長(zhǎng)8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的554.9億美元；凈利潤(rùn)200.81億美元，比市場(chǎng)預(yù)期多了10億左右，但是，核心的Azure和其他云服務(wù)增長(zhǎng)由上季度的31%增長(zhǎng)放緩至26%，每個(gè)用戶定價(jià)30美元的365 Copilot也尚未得到廣泛使用，企業(yè)端Office 365經(jīng)排除匯率的影響后，實(shí)際增速卻依然放緩。

這些被吹上天的AI賦能的業(yè)務(wù)，實(shí)際上并沒(méi)有相應(yīng)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。相反，微軟的資本支出卻一直在增加，本季是107億美元，主要用于建設(shè)AI算力基礎(chǔ)，加上今年來(lái)Open AI 130億美元的大手筆投資，AI明顯成了“燒錢(qián)不討好”的業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)出來(lái)之后，微軟股價(jià)跌了差不多4個(gè)點(diǎn)，證明此前市場(chǎng)對(duì)于AI業(yè)績(jī)預(yù)期太高。

而微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Google的業(yè)績(jī)，卻非常值得玩味。

同樣是營(yíng)收利潤(rùn)指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，Google獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可，股價(jià)直接漲了差不多6個(gè)點(diǎn)，和微軟形成了強(qiáng)烈的反差。

原因何在？

實(shí)際上，Google的AI收入也沒(méi)多少，市場(chǎng)興奮的是，此前因?yàn)榻Y(jié)合了AI的微軟必應(yīng)被認(rèn)為即將顛覆谷歌的搜索廣告，從而削弱公司的盈利能力，然而從財(cái)報(bào)得到的反饋看出，影響并不大。Google的整體廣告收入實(shí)現(xiàn)581.4億美元，同比增速轉(zhuǎn)正為3.3%。這里面搜索廣告增速達(dá)到了4.4%，Youtobe廣告增速?gòu)纳蟼€(gè)季度的-2.6%回升至4.4%，是業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。

市占率方面，Google搜索在全球依然超過(guò)90%，而bing依然擺脫不了個(gè)位數(shù)的命運(yùn)。這才是關(guān)鍵中的關(guān)鍵，因?yàn)槲④浀臉I(yè)務(wù)中，辦公軟件、云計(jì)算已經(jīng)是頭部位置，即使加了AI，也還是龍頭，但搜索就不一樣，如果能夠把Google干掉，那就是一個(gè)新大陸，所帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量非常可觀，說(shuō)再造一個(gè)微軟都不為過(guò)。

可惜，到目前為止，微軟都無(wú)法撼動(dòng)Google搜索的地位，當(dāng)初的愿景，更像是黃粱一夢(mèng)。這也足以說(shuō)明，目前的AI技術(shù)水平，距離真正的顛覆力量還有差距，至少商業(yè)價(jià)值方面沒(méi)有預(yù)期那么強(qiáng)勁。

這對(duì)于炒作AI的資金來(lái)說(shuō)非常不友好，本來(lái)估值就已經(jīng)炒至高位，現(xiàn)在業(yè)績(jī)又沒(méi)有得到很好的兌現(xiàn)，資金自然就沒(méi)有追高的動(dòng)力，反而趁依然有盈利，落袋為安。

03

AI熱潮真的要熄火了？

在前期的文章中，我們就提及過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)的AI炒作，其實(shí)非常跟隨美股，或者說(shuō)是美國(guó)首先掀起這個(gè)浪潮，咱們?cè)偃ジM(jìn)，如果美國(guó)人都不炒作了，國(guó)內(nèi)的資本還會(huì)去炒嗎？

顯然沒(méi)多少人會(huì)。

這對(duì)于還寄希望于AI再來(lái)一波的投資者，是不好的消息。國(guó)內(nèi)很多的炒作，都是直接受美股的影響，有的甚至直接是拜美國(guó)AI公司所賜，比如英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，還有對(duì)標(biāo)微軟的辦公軟件，另外還有一些所謂的下游應(yīng)用領(lǐng)域，炒作的所謂降本增效邏輯。

但故事總歸要有兌現(xiàn)的一天，財(cái)報(bào)就是最好的照妖鏡。

財(cái)報(bào)一出，有沒(méi)有AI收入，收入多少，能賺多少，都一目了然，還有那些下游應(yīng)用領(lǐng)域，AI降了多少本，增了多少效，也是一目了然。

海水退去，誰(shuí)的底褲還在，清清楚楚，明明白白。

所以，別簡(jiǎn)單地線性外推，也別聽(tīng)信那些民間股神，忽悠你AI會(huì)再來(lái)一波。看業(yè)績(jī)說(shuō)話，用數(shù)據(jù)證明，才是王道。至少現(xiàn)在看來(lái)，真的沒(méi)看到哪個(gè)所謂的AI概念股交出了令人興奮的業(yè)績(jī)。當(dāng)然了，這里邊得除去英偉達(dá)，因?yàn)檫@家公司真的交得出業(yè)績(jī)。

所幸，也不用過(guò)多證明，其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)給出答案。看看A股，AI概念板塊已經(jīng)有了明顯的回撤，AIGC概念板塊高位回撤超過(guò)20%，昆侖萬(wàn)維這類(lèi)概念股回撤幅度已經(jīng)差不多腰斬。

資金不會(huì)騙人，市場(chǎng)也不會(huì)騙人。

機(jī)構(gòu)、游資、大戶都已經(jīng)紛紛從AI板塊撤退。而隨著刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念、順周期板塊，在被壓制了這么久之后，給了資金切換的理由。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，AI當(dāng)然是一個(gè)能夠改變世界的產(chǎn)業(yè)，是新一代產(chǎn)業(yè)革命的重中之重，未來(lái)何等的星辰大海，完全不需要懷疑，但資本市場(chǎng)上的概念炒作，魚(yú)龍混雜，假冒偽類(lèi)標(biāo)的多如牛毛，也是事實(shí)。

如果手里真的有些硬核的AI概念股，也倒無(wú)所謂，因?yàn)橹灰獣r(shí)間足夠長(zhǎng)、技術(shù)有突破、商業(yè)化有進(jìn)展、業(yè)績(jī)能兌現(xiàn)，股價(jià)是可以上漲的。

否則，該散，就散了吧。