快訊 來源：雪球網 2023-08-16 18:52:21
股東：
(相關資料圖)
在1968～1969年，你清算了你所有的合伙企業，我猜，除了持有伯克希爾哈撒韋公司的股份，你當時完全退出了市場。
現在你向我們提到，市場好機會很少，但你們并沒有大量賣出，盡管有500億美元的現金，你們仍然持有大量頭寸。
因此，我的問題是，今天的投資環境與1968年的投資環境有何不同？為什么不同？以及在這種情況下是什么讓你可以放心地繼續持有大量投資？
巴菲特：
是的，我們確實依舊持有某些證券，但在目前的價格下，我們可能不會繼續購買，有些我們繼續買，而有些不會。
我們對自己擁有的任何東西都感到滿意，但我們并不愿意對此投入更多資金，所以我們在一些證券上處于一種狀態，我們既不會買也不會賣。
這個決定與我們交易的規模有關，我的意思是，如果我們持有價值數十億美元的股票，每一只股票都有100股的話，那么決定買進還是賣出就比較容易了。
但我們擁有的大頭寸，賣出將面臨巨大的成本，其中大部分是稅收。
而且基本上我們喜歡這些生意，所以，我們沒有不開心，我們對持有大量股權的生意并沒有感到不滿，但我們可能會覺得不想在這個位置買更多。
因此，我們持有的普通股占我們內在價值的比例低于歷史上的任何時期，只有個別時候例外，比如在1969年底，我們清算了合伙企業。
現在我們沒有通過購買股票或持有股票來發表任何重大聲明，說我們認為這是一個特別有吸引力的持有股票的時機。
但這不代表我們對可口可樂、美國運通、富國銀行、穆迪感到不滿。這些都是我們擁有的非常好的企業。
但我們會以今天的價格購買它們嗎？答案是我們不會，我們也不會賣出它們。
我們有大把的錢，所以我們以后可能會買進更多。
但是有一個價格區間，因為規模和稅收，我們既不是買家也不是賣家。
我們沒有看到很多有吸引力的股票，到目前為止，我們也不認為市場有那么多的愚蠢，遠不如5年前愚蠢。
查理？
芒格：
是的，最近關于伯克希爾有件有趣的事情是，如果你看看我們在股票市場上做的最近四五筆投資，數目很大，達到了幾十億，但相對于伯克希爾的整體規模而言是很小的，我們的記錄與過去一些最好的日子很像。
在我們能夠用少量資金四處購買的地方，收獲依舊相當可觀，但我們面臨的問題是，我們非常富有，我們告別了過去隨意購買的賺錢記錄，我不認為這是一個永久的狀態，但它也永遠不會消失。
我的意思是，我認為我們可能能夠最終以令人非常滿意的價格花掉大量資金。
但最近一段時間，我們沒找到足夠多的好機會，所以我們只花掉了了少量資金。
結果比零要好，但規模仍然很小，只有數十億美元（股東笑）。
這是2005年巴菲特在伯克希爾股東大會上回答的股東問題，我今天剛翻譯的，巴菲特在回答里明確說了，因為對公司滿意，加上賣了有很高的資本利得稅，所以在一定的價格區間，會繼續持有，但既不會買也不會賣。
也就是存在：持有≠繼續買入。
那另一個大師段永平為什么說持有＝買入呢？
其實段永平解釋的也很清楚，持有＝買入，是說你現在持有這些股票你，如果不考慮任何成本，你完全可以相當于賣掉，又重新買了這些股票。
也就是說這二者在數學上是等價的，但段永平也還接著說了，這個后邊的買入不等于要繼續加倉，也就是不等于要繼續買入。
其實阿段的理解是很深刻的，因為每個人的情況不同，錢的機會成本也不同，本來就要具體公司具體分體，具體人具體分析。
沒有兩片完全相同都是樹葉，也沒有完全相同的兩個人，同樣買一只股票，背后的邏輯可能完全不同。
做投資要問問，我有什么？我想要什么？我愿意為之放棄什么？
問答出自2005年伯克希爾股東大會下午場第11個問答，大唐煉金師翻譯于2023年8月16日。
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