財經 來源：中金公司 2020-07-24 09:15:08
1H20業績預覽
以中金覆蓋的 68 只 A/H 科技硬件板塊上市公司為樣本，半導體板塊在部分客戶提高存貨水平、新基建需求以及 6 月開始的全球消費電子回暖推動下，生產環節基本處于滿產狀態，設計環節除部分受手機規格下降影響以下，基本呈現環比收入增速加快趨勢。消費電子板塊，我們看好蘋果產業鏈好于安卓陣營，耳機等配件以及抗疫相關需求保持穩定增長的態勢。通信安防設備板塊，我們看到云計算及 5G 設備維持強勁增長，但光通信和安防業績受全球疫情等影響 2Q 業績承壓。我們建議關注兆易，華峰測控、斯達(未覆蓋)、立訊、歌爾、浪潮、聯想等公司的投資機會。
關注要點
半導體：我們預計 A/H半導體板塊 1H20 收入端同比增長 19.1%，利潤增長 59.1%，2Q 利潤增速較 1Q 有所加快，主要受 1H20 封測板塊利潤有望大幅扭虧驅動。1)設計：受益于下游客戶進口替代需求提速，我們預計圣邦、斯達等模擬、功率公司 1H20 業績有望向好，而受手機降規趨勢、中低階屏下光學競爭加劇等影響，匯頂業績或將同比倒退;2)制造：受到貿易摩擦的避險情緒及5G手機滲透率超預期影響，我們預計相關晶圓代工企業產能利用率 2Q-3Q 有望持續飽滿，業績有望表現強勢;3)封測：在產業鏈對下半年需求復蘇預期較強的背景下，復工復產后各封測廠商訂單得到有力支撐，產能利用率迅速回升至高位，帶動各企業二季度大幅盈利，同比實現扭虧;4)設備：受益于長存、華虹、積塔等國內產線設備需求，北方、中微、華峰等設備廠商 1H20 收入有望維持高增長，而隨著長存 75kwpm 產能招標開啟，2H20 相關廠商業績有望加速成長。面板/LED：受疫情影響，1H20 面板價格再度轉跌，我們預計面板/LED 板塊 1H20 利潤將同比倒退 35.6%，但自 6 月起隨著下游需求復蘇疊加韓廠產能退出，3Q 主要大尺寸面板價格有望反彈，有望帶動 2H20 面板廠商業績端有望呈現改善。
消費電子：我們預計消費電子產業鏈 1H20 收入同比增長 7.9%、盈利同比增長18.9%;2Q20 消費電子公司收入同比增長 8%，盈利同比增長 52%，相比 1Q20有所加快，主因疫情影響明顯減弱，5G 滲透提速，年中促銷等原因。其中立訊、藍思等蘋果陣營公司業績表現亮眼。1)受益于“618”年中大促，iPhone SE2 及11 系列出貨量好于預期，終端品牌進行加單，驅動藍思、東山等蘋果產業鏈公司業績表現亮眼;2)AirPods 等 AIoT 產品疫情期間影響較小，出貨量未有明顯下調，VR 需求亦有所提升，帶動立訊、歌爾等 AIoT 產業鏈公司業績增長迅速。展望 2H20，我們建議關注：1)配件及 AIOT 品類拓展與需求提升(立訊、歌爾);2)iPhone 12 強周期(藍思、信維、東山、環旭);3)汽車智能座艙及 ADAS 滲透率提升(德賽西威等)。
通信安防設備：板塊整體 1H20 收入預增 0.5%，凈利潤倒退 3.4%;其中 2Q20 預計盈利同比增長 15.7%，相較于 1Q20 同比倒退 27.6%復蘇明顯，行業疫后穩發展趨勢基本確立。我們預計 1H20 疫情對通信設備企業業績的影響存在分化。1)云計算、企業數字化份額高的標的將有受益表現，以浪潮、聯想為代表的企業業績有望超預期;2)海外市場收入(億聯網絡)、線下教育市場收入(星網銳捷)占比較高的企業受疫情影響較大，可能部分對沖標的受益程度;3)運營商5G招標進度受疫情影響較小，中興等無線設備商業績有望表現穩定;4)運營商光網絡企業供、需端同時受到沖擊，同時光纜集采上半年未開標，光通信企業 1H20業績普遍承壓，我們預計下半年業績將有所兌現。安防板塊：受全球疫情影響，安防項目的施工驗收及招投標有一定的延遲，且中小企業的安防需求明顯下滑，但同時高毛利率的紅外測溫產品在國內外需求旺盛，為安防企業的盈利提供一定的支撐，我們預計 1H20 安防板塊盈利同比持平。此外隨著疫情有效控制，我們注意到政府安防與智慧城市招標規模 6 月開始復蘇，并且新基建和企業數字化轉 型需求進一步明確，我們看好下半年安防板塊逐季回暖。
估值與建議
我們維持覆蓋公司的盈利預測與目標價不變。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。
