8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制之后的首批18家企業(yè)集體上市，與此同時，創(chuàng)業(yè)板新交易規(guī)則也開始全面實施。

“這標(biāo)志著中國資本市場存量改革正式開啟。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫對第一財經(jīng)記者說。

截至8月19日，深交所受理365家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請，證監(jiān)會已同意注冊23家，18家首批首發(fā)企業(yè)完成申購。從創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市18家企業(yè)新股發(fā)行情況看，市場化的發(fā)行定價機(jī)制有效地發(fā)揮了作用。

統(tǒng)計顯示，18家企業(yè)發(fā)行市盈率在19.1～59.7倍之間，平均值為39.3倍，中位數(shù)為37.9倍，打破了之前23倍市盈率的常態(tài)，市場化發(fā)行定價機(jī)制發(fā)揮作用;企業(yè)融資額在2.6億～27.2億元之間，平均值為11.2億元，中位數(shù)為9.8億元，融資總額為200.6億元。

與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板增量改革與存量改革同步推進(jìn)。

8月21日晚間，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制回答記者提問時表示，創(chuàng)業(yè)板改革以實施股票發(fā)行注冊制為主線，堅持尊重注冊制的基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的三個原則，既充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗，又體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“存量+增量”改革的特點。

創(chuàng)業(yè)板再出發(fā)

回顧2009年10月，醞釀許久的創(chuàng)業(yè)板終于揭開面紗，迎來了首批28家上市公司。風(fēng)雨兼程，十多年來，創(chuàng)業(yè)板市場逐步發(fā)展壯大，聚集了一批優(yōu)秀企業(yè)，在落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了重要作用。

創(chuàng)業(yè)板開板之初，就被賦予支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重任，定位“服務(wù)于創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的實施，以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主要服務(wù)對象，重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)”。

在發(fā)行上市條件上，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了差異化探索，盡管仍以盈利為中心，但較主板(中小板)大幅降低凈利潤、營業(yè)收入等業(yè)績要求，并放開無形資產(chǎn)占比限制，更加契合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征，有力提升了多層次資本市場的包容性。

從過去十多年的情況來看，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置相對較低的發(fā)行上市條件，對于支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)起到了重要作用。

2014年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件進(jìn)行局部調(diào)整，取消凈利潤、收入等財務(wù)指標(biāo)連續(xù)增長要求，對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性進(jìn)一步增強(qiáng)。

但局部調(diào)整并沒有從根本上解決制約市場功能發(fā)揮的準(zhǔn)入問題，特別是隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革席卷全球，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式紛紛涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件已難以適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需要，板塊包容性不足的問題日益凸顯。

2020年，創(chuàng)業(yè)板再一次擔(dān)當(dāng)改革大任。

4月27日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式啟動，以實施注冊制為主線，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等市場基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步優(yōu)化市場功能，增強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。

融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡志偉認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是中國資本市場的首個存量市場注冊制改革試點，是資本市場全面深化改革的關(guān)鍵一步，意義重大，尤其是對于中國大量的新興中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為企業(yè)提供了更多、更好的直接融資支持，將推動產(chǎn)業(yè)的全面轉(zhuǎn)型升級。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對第一財經(jīng)記者說，科創(chuàng)板的運(yùn)行經(jīng)驗表明，注冊制可以大幅提升資本市場的融資服務(wù)能力。

“當(dāng)前，我國新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)急需資本市場、金融市場為其提供高效的融資服務(wù)，如芯片行業(yè)等資本密集型領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的落地將進(jìn)一步提升資本市場對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成。”他說。

不再錯失優(yōu)秀企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的一大亮點是制定了更加多元包容的發(fā)行上市條件，能夠更好支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，大幅提升創(chuàng)業(yè)板市場的包容性。

“很可惜，在過去10年，A股錯失了包括百度、阿里巴巴、騰訊、京東等多個科技龍頭企業(yè)，如今，注冊制改革后，將上市公司的上市條件從原來持續(xù)盈利的要求改為持續(xù)經(jīng)營，這樣相當(dāng)于給科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)帶來了更多機(jī)會。”前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍對第一財經(jīng)記者表示。

在王德倫看來，注冊制改革，是把國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和資本市場長期發(fā)展結(jié)合起來的重要一步。

“國家一直倡導(dǎo)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、新科技、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式、新動能，但其實，資本市場成份股中大部分還是代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的股票，比如鋼鐵、煤炭、有色、化工、石油、建材等，可以說，注冊制是改變中國股市成分構(gòu)成、行業(yè)結(jié)構(gòu)的重要連接點。”王德倫說。

錦天城律師事務(wù)所高級合伙人、浙江財經(jīng)大學(xué)中國金融研究院院長章曉洪在接受第一財經(jīng)采訪時表示：“注冊制改革后，我國的上市規(guī)則與國際趨同，為中國企業(yè)做出更高效的直接融資選擇打下基礎(chǔ)，只要市場是高效的，一家真正優(yōu)秀的企業(yè)無論在哪里上市，都會有好的表現(xiàn)。”

與此同時，注冊制改革后，發(fā)行人從材料申請到掛牌上市時間大幅縮短，上市效率得到了極大的提升。

“過往，我們幫助企業(yè)赴美上市或赴港上市，都沒有如此之快的審核速度，這就是中國速度。”章曉洪說，對于創(chuàng)新中小企業(yè)而言，沒有資金的支持，再好的商業(yè)模式和科技都無用武之地。因此，對于那些優(yōu)秀的成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)來說，注冊制改革的全面推行無疑是重大利好。

博時基金經(jīng)理肖瑞瑾認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制體現(xiàn)的制度完備、規(guī)則公平、市場化精神，代表著中國全面深化改革進(jìn)入新的階段。市場化、法治觀念深入人心，遵守誠信與契約精神成為市場主流。中國資本市場正大步進(jìn)入新的歷史階段。