財經(jīng) 來源：中華工商時報 2021-08-11 11:40:59
中國人民銀行日前公布的《2021年上半年地區(qū)社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計表》顯示，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額超過500億元的北京、廣東、浙江，在直接融資(企業(yè)債、政府債和股票等)和間接融資(人民幣貸款等)兩方面表現(xiàn)比較均衡。而廣西、甘肅、青海等地，上半年非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額為零，除了人民幣貸款外，這些地區(qū)的直接融資仍主要依靠企業(yè)和政府發(fā)行債券。
大力發(fā)展直接融資，是破解實體經(jīng)濟融資難、融資貴的重要舉措。無論是股權融資還是債權融資，在分享直接融資的“蛋糕”時，發(fā)達省市的優(yōu)質企業(yè)數(shù)量更多，更容易獲得金融“雨露”滋潤，這是市場自然選擇的結果。但是，若任由資本市場長期“傍大戶”，出現(xiàn)越來越多的“靚女先嫁”情況，既不利于營造市場的包容性和適應性，也可能影響區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展和構建普惠性的現(xiàn)代金融體系。
從發(fā)展多層次資本市場的初衷看，以滬深交易所為代表的主板市場更傾向于為初具規(guī)模的藍籌企業(yè)上市提供融資服務。其他不同發(fā)展階段的企業(yè)，可以依據(jù)自身條件、股本規(guī)模和板塊財務要求，“雙向選擇”在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)等上市(掛牌)。正在推進的新股發(fā)行注冊制改革、退市制度改革、新三板改革等，就是要允許大、中、小型公司的證券都獲得相對公平的上市交易機會，鼓勵不同風險等級的投資機會都獲得合理的定價和交易。
公平上市意味著要調整上市門檻，如此一來，有融資需求的企業(yè)肯定舉雙手贊成。各地有大批未上市的、“專精特新”的中小企業(yè)正“嗷嗷待哺”，一些久未嘗到股票融資滋味的地區(qū)更渴望股市“活水”。不過，發(fā)展直接融資不能只考慮融資企業(yè)一方，也不能僅盯著“靚女先嫁”的場內(nèi)市場。從保護投資者的角度看，推動資本市場改革不會立刻、完全取消企業(yè)上市門檻，更不能任由“帶病”企業(yè)涌入市場亂發(fā)股票坑害投資者。
做到在投資者保護和滿足企業(yè)融資需求之間的動態(tài)平衡，應綜合考慮多層次資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，穩(wěn)妥把握金融改革開放節(jié)奏，積極推動交易所之外的直接融資發(fā)展，將金融資源下沉至更廣闊的范圍和更需要的領域。
一方面，要大力發(fā)展私募股權二級市場，為更多無法立刻上市的中小企業(yè)提供場外直接融資。日前發(fā)布的《關于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設引領區(qū)的意見》在“完善金融基礎設施和制度”中指出，適時研究在浦東依法依規(guī)開設私募股權和創(chuàng)業(yè)投資股權份額轉讓平臺，推動私募股權和創(chuàng)業(yè)投資股權份額二級交易市場發(fā)展。這一市場的發(fā)展，在交易所IPO市場之外，可為風險投資開辟新的退出渠道，也為更多未上市的中小企業(yè)獲得直接融資提供了“第一口奶”機會。
另一方面，要繼續(xù)穩(wěn)妥發(fā)展區(qū)域股權市場，增強資本市場的普惠性。區(qū)域股權市場俗稱“四板市場”，是主要服務于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權市場。發(fā)展這一市場，有利于發(fā)揮其門檻相對較低、服務方式靈活的特點，為最廣大的中小微企業(yè)提供個性化服務，還能彌補現(xiàn)有公開市場的不足，與其他市場形成錯位發(fā)展、有序銜接、功能互補的多層次資本市場體系。
總之，發(fā)展直接融資是一項系統(tǒng)工程、全局工程、普惠工程，要暢通資本市場服務地方經(jīng)濟發(fā)展的“最后一公里”，讓“靚女先嫁”變成“靚女都嫁”還需要多做交易所之外的文章。畢竟，從數(shù)量上看，沒在交易所上市的中小微企業(yè)仍占大頭。
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